Firemné výsledky prevážili nad vyššími sadzbami po dlhší čas

Wall Street zastavila svoj poveľkonočný pokles a zaknihovala rázny odraz, keď jej pomohlo zverejnenie solídnych kvartálnych firemných hospodárskych výsledkov na čele s Big Tech firmami Aplhabet a Microsoft, ktoré zlepšili upadajúci sentiment okolo umelej inteligencie. Tieto faktory prevážili nad obavami z toho, že menová politika Fedu ostane v súčasnom reštriktívnom pásme po dlhší čas pre neuspokojivý disinflačný vývoj, čo tlačí dlhopisové výnosy na najvyššie úrovne od jesene minulého roka. Európskym akciám pomohli signály zlepšujúceho sa makroobrazu. Zlato korigovalo ostatný rast na rekordné úrovne pod gravitáciou rastu americkej výnosovej krivky. Ropa sa odrazila, keď redukciu napätia medzi Izraelom a Iránom nahradili vzájomné útoky medzi Hizballáhom a židovským štátom, ako aj letecké útoky izraelských obranných síl v Rafahu v pásme Gazy. Zlepšujúce sa prospekty ekonomiky eurozóny prispeli k posilneniu eura voči doláru napriek tomu, že ECB začne s uvoľňovaním menovej politiky skôr ako Fed.

Akciové trhy

Wall Street sa minulý týždeň odrazila z prvého tohtoročného vyše päťpercentného poklesu pri 2,7-percentnom raste indexu S&P 500 a 4,2-percentnom raste technologického indexu Nasdaq Composite, keď medzi trhovými hráčmi napokon prevládlo reportovanie lepších ako očakávaných kvartálnych firemných hospodárskych výsledkov a solídnych výhľadov na čele s technologickými gigantmi Alphabet a Microsoft. To zlepšilo predtým chladnúci sentiment okolo umelej inteligencie, špeciálne po slabom guidance od Meta Platforms (hoci hospodárskymi výsledkami prekonal očakávania). Obavy okolo zaseknutého disinflačného vývoja (zatiaľ len) v Spojených štátoch však z radaru trhov nezmizli, len boli zatienené a môžu čoskoro vystúpiť opäť do popredia. Európske trhy kopírovali americký vývoj, keď si široký index STOXX 600 pripísal 1,7-percentný zisk, pričom k odrazu prispeli aj viac presvedčivé náznaky ráznejšieho odrazu ekonomickej aktivity v eurozóne s príchodom jari podľa zverejnených aprílových indikátorov PMI. 

Dlhopisové trhy

Americké dlhopisové výnosy pokračovali v posune na vyššie úrovne pri tom, ako derivátový trh redukoval očakávania počtu znížení úrokových sadzieb Fedu v tomto roku. A to vzhľadom na zverejnenie najnovšej série nepriaznivých inflačných čísel podľa (Fedom preferovanej) metodiky PCE. Swapový trh miestami kalkuloval s prvým celým „cutom“ Fedu až v decembri. 10-ročný výnos sa preto obchodoval miestami nad 4,7 percenta, aby napokon týždeň zatvoril na 4,67 percenta, čo sú najvyššie úrovne od prelomu októbra a novembra. Vývoj na americkom dlhopisovom trhu vplýval aj na európske dlhopisy, kde takisto rástli výnosy do splatnosti. 10-ročný nemecký výnos sa posunul k 2,6 percenta, čo predstavuje najvyššie úrovne od konca novembra minulého roka. Prispelo k tomu aj zverejnenie zlepšovania ekonomickej aktivity v eurozóne podľa aprílových prieskumov PMI.

Komoditné trhy

Cena ropy sa v minulom týždni odrazila z najnižších úrovní od konca marca, keď si benchmark Brent polepšil približne o 2,5 percenta a končil mierne nad 89 dolármi, pričom zmes WTI narástla o necelé jedno percento a zatvárala tesne nad 84 dolármi. Hlavným faktorom, ktorý vplýval na ceny ropy, bola geopolitická situácia na Blízkom východe. Redukciu nervozity medzi Izraelom a Iránom nahradili vzájomné útoky medzi libanonským Hizballáhom a židovským štátom a letecké útoky izraelskej armády v Rafahu. Tieto faktory mali na cenu ropy väčší vplyv ako obavy z toho, že americká centrálna banka bude musieť zrejme ponechať nastavenie menovej politiky dlhšie v súčasnom reštriktívnom mode vzhľadom na neuspokojivý disinflačný vývoj, čo by mohlo limitovať tempo ekonomického rastu. Cenou ropy preto príliš neotriaslo ani zverejnenie predbežných dát pomalšieho ako očakávaného rastu americkej ekonomiky za prvý kvartál. A to aj preto, že nateraz sa zdá, že podkladová sila americkej ekonomiky zostáva robustná.

Zlato zaknihovalo v minulom týždni pokles až o 2,3 percenta, keď končilo pod 2 340 dolármi. Mnohí trhoví participanti pristúpili k výberu ziskov, keď sú čoraz viac presvedčení, že Fed bude nútený udržať súčasné nastavenie menovej politiky po dlhší čas vzhľadom na nepriaznivý inflačný vývoj, čo potvrdilo zverejnenie niekoľkých inflačných ukazovateľov na báze PCE v minulom týždni. To viedlo k posunu americkej výnosovej krivky nahor, pričom krátky koniec sa dostal nad päťpercentnú métu. Derivátový trh aktuálne kalkuluje len s necelým 1,5 „cutom“ sadzieb americkou centrálnou bankou v tomto roku, pričom posunul začiatok uvoľňovania menovej politiky až na záver roka. Faktor neskorého a pomalého uvoľňovania menovopolitickej reštrikcie Fedu tak aspoň nateraz prevládol nad štrukturálne silným dopytom od čínskej centrálnej banky a čínskych domácností.

Devízové trhy

Euro sa v minulom týždni odrážalo voči doláru od najnižších úrovni od začiatku novembra minulého roka. Vzájomný výmenný kurz sa posunul k 107 dolárovým centom, keď ho podporili čoraz presvedčivejšie signály oživovania ekonomiky eurozóny, ktorá v ostatných kvartáloch prakticky len stagnovala na mieste. Zverejnenie predstihových dát na čele s aprílovými prieskumami PMI z eurozóny, ale aj Nemecka (kde sa kompozitný ukazovateľ vrátil nad 50-bodovú métu naznačujúcu expanziu) pôsobí konštruktívne a zatienilo faktor toho, že ECB začne so znižovaním základných sadzieb už v júni na rozdiel od Fedu, kde trh kalkuluje najskôr s novembrovým „cutom“. Dolár poškodilo aj zverejnenie slabších ako očakávaných aprílových prieskumov PMI, ktoré ukázali najpomalšie tempo ekonomickej aktivity v tomto roku. Veľký rozruch na trhu naďalej vyvolávalo prudké oslabovanie jenu, kde kurz USD/JPY vystrelil až nad 155 jenov, čo znamená najslabší jen od roku 1990! Jen je pod predajným tlakom, keď Bank of Japan udržuje uvoľnenú menovú politiku so základnými sadzbami na technickej nule a na druhej strane americká výnosová krivka rastie pri deflácii očakávaní tempa uvoľňovania menovej politiky Fedu vzhľadom na odraz inflačných tlakov v ostatných mesiacoch.

Stanislav Pánis, analytik J&T BANKY