Obavy z lepkavosti inflácie vystrelili dlhopisové výnosy a stiahli akcie

Akciové trhy zaknihovali v minulom týždni straty po odraze dlhopisových výnosov, keď medzi trhovými hráčmi rastie nervozita z odrazu inflácie, najmä v Spojených štátoch. To by mohlo prinútiť Fed ponechať súčasné reštriktívne nastavenie menovej politiky dlhší čas, pričom ECB by si mohla dať po doručení v cenách trhu už započítaného júnového „cutu“ dlhšiu prestávku pred ďalším uvoľnením menovopolitických podmienok. Aj preto sa kurz EUR/USD pohyboval stabilne v okolí 108,5 dolárového centu. Očakávania vyšších úrokových sadzieb na dlhší čas držali zlato približne päť percent pod májovými historickými maximami. Ropa klesla na trojmesačné minimá pri prekvapujúcom raste zásob amerických ropných produktov a náznakoch, že americká ekonomika síce bude solídne rásť, ale nie až tak rýchlo, ako boli niektoré optimistické očakávania. Mínusom pre komoditu boli obavy, že zasadnutie OPEC+ nedoručí prehĺbenie škrtov v ťažbe.

Akciové trhy

Hoci technologický index Nasdaq Composite prepísal v úvode minulého týždňa historické maximá vďaka eufórii po zverejnení skvelých kvartálnych hospodárskych čísel Nvidie, rastúcej hviezdy vyrábajúcej čipy pre umelú inteligenciu, Wall Street, ako aj európske akcie sa napokon dostali pod predajný tlak. Stál za tým pomerne prudký odraz dlhopisových výnosov, keď medzi obchodníkmi narástli obavy zo zaseknutia dezinflačného vývoja pri signáloch solídneho ekonomického rastu a stále napätých trhoch práce s obnovou rastu disponibilných príjmov. To vytvára riziká lepkavosti inflácie, najmä v sektore služieb, ktoré môže potrvať skrotiť dlhší čas. To by mohlo znamenať, že Fed zníži úrokové sadzby len raz v tomto roku až v jeho samotnom závere a ECB by si po júnovom „cute“ mohla dať prestávku pred ďalším uvoľnením menovej politiky. Na týždennej báze stratil celkovo široký americký index S&P 500 0,5 percenta a paneurópsky index STOXX 600 1,1 percenta. Od väčších strát ich zachránil odraz v druhej polovici týždňa.

Dlhopisové trhy

Dlhopisové výnosy zaknihovali v úvode minulého týždňa dynamický odraz nahor. Americký 10-ročný benchmark sa miestami zdvihol o takmer 20 bodov a obchodoval sa na úrovni takmer 4,65 percenta, pričom nemecká „desina“ sa posunula na sever o približne 10 bodov a kótovala sa na 2,7 percenta. Trh sa začína viac obávať o lepkavosť inflácie na oboch brehoch Atlantiku, najmä pre stále vysoké cenové tlaky v službách, ktoré môže byť náročné skrotiť. Prispelo k tomu zverejnenie zlepšenia americkej spotrebiteľskej dôvery či viaceré signály oživovania ekonomiky eurozóny. V závere týždňa však dlhopisové výnosy rázne poklesli a vymazali väčšinu predošlého pohybu nahor. Takéto výrazné pohyby naznačujú, že trhoví hráči konajú pomerne impulzívne, reagujúc na zverejnené dáta, keď nemajú pevné presvedčenie o smerovaní americkej inflácie a začiatku i miere uvoľnenia menovej politiky Fedu, ako aj rýchlosti znižovania sadzieb ECB po júnovom „cute“.

Komoditné trhy

Ropa sa v minulom týždni pokúšala o odraz z trojmesačných miním, ktorý však napokon neudržala. Na konci týždňa vymazala všetky zisky a zatvárala na najnižších úrovniach od konca februára, keď zaknihovala takmer jednopercentnú stratu. To priviedlo európsky benchmark Brent k 81-dolárovej úrovni a americká ropa WTI klesla k 77-dolárovej méte. Pod ďalšie straty komodity sa podpísali signály zvoľňovania (inak stále) solídneho ekonomického rastu zo Spojených štátov spolu s prekvapujúcim rastom komerčných zásob ropných produktov v krajine. Medzi obchodníkmi súčasne rastie nervozita z inflačného vývoja v USA, ktorá by mohla prinútiť Fed držať úrokové sadzby na súčasných úrovniach dlhší čas, čo by mohlo pôsobiť ako obmedzovač ekonomickej aktivity, a teda aj rastu dopytu po rope. Okrem toho sa trh pred víkendovým zasadnutím organizácie OPEC+ obával, že združenie len predĺži súčasný rozsah obmedzenia ťažby (čo sa napokon aj potvrdilo), čo nebude dostatočné na lepšie vybalansovanie trhu.

Zlato sa v minulom týždni konsolidovalo v okolí 2 350 dolárov, čo je zhruba päť percent pod historickými maximami z polovice mája. Na nižších úrovniach ho držali vyššie americké dlhopisové výnosy a s tým súvisiaci rast obáv z lepkavosti miestnej inflácie, čo by mohlo znamenať, že Fed by mohol váhať so skorým uvoľňovaním menovej politiky, a ak aj začne s redukciou menovopolitickej reštrikcie, bude tak robiť zrejme len pozvoľne.

Devízové trhy

Euro sa pohybovalo voči doláru v relatívne úzkom pásme v okolí 108,5 centa. Po zverejnení rýchleho odhadu nemeckej inflácie za máj, ktorá ukázala rast spotrebiteľských cien v súlade s predpokladmi, kurz nakrátko klesol pod 108 centov, keďže to podporilo očakávania uvoľňovania menovej politiky v eurozóne aj po júnovom zasadnutí. Kurz sa však vrátil rýchlo nad 108 centov v závere týždňa v reakcii na publikovanie rýchleho odhadu rastu spotrebiteľských cien na úrovni eurozóny ako celku za máj, ktorá zrýchlila rast a bola vyššia ako predpoklady. To vyvoláva otázniky, ako rýchlo by mohla ECB po tohtotýždňovom zasadnutí znižovať základné sadzby, keďže infláciu môže byť pomerne náročné dostať k dvojpercentnému cieľu.

Stanislav Pánis, analytik J&T BANKY