Týždenný sumár: Wall Street opäť prepisovala rekordy
Široký americký akciový index S&P 500 sa tento týždeň po takmer dvojmesačnej prestávke vrátil k prepisovaniu historických maxím a technologický index Nasdaq Composite pokračoval v prepisovaní rekordných úrovní, keď na trhu naďalej panovala konštruktívna atmosféra okolo svetlej budúcnosti umelej inteligencie a presvedčenia v ďalší rast dopytu po výpočtovom výkone. Tento faktor prevýšil rast geopolitického napätia okolo Blízkeho východu s odrazom cien ropy vysoko nad 100 dolárov, ako aj pohyby na dlhopisových trhoch, kde výnosy dosahujú multiročné maximá, či už pre krehký fiškálny výhľad mnohých krajín, obavy z vyšších inflačných tlakov, koniec previsu úspor a rast konkurencie Big Tech firiem na trhu zdrojov. Euro kleslo voči doláru pod 112 centov na najnižšiu úroveň od jari 2025, keď ho naďalej negatívne ovplyvňovali turbulencie okolo francúzskych štátnych dlhopisov, kde riziková prirážka vyskočila na najvyššiu úroveň od dlhovej krízy v roku 2011 pri poklese dôvery trhu v schopnosť Paríža konsolidovať verejné financie. Kombinácia vysokých dlhopisových výnosov a silnejšieho dolára sa pretavila do pádu zlata na dvojmesačné minimá.
Akciové trhy
Široký americký akciový index S&P 500 sa tento týždeň po takmer dvojmesačnej prestávke vrátil k prepisovaniu historických maxím a pripísal si takmer 1,2 percenta a technologický index Nasdaq Composite pokračoval v prepisovaní rekordných úrovní so ziskom 0,6 percenta, keď na trhu naďalej panovala konštruktívna atmosféra okolo svetlej budúcnosti umelej inteligencie a presvedčenia v ďalší rast dopytu po výpočtovom výkone, čo by sa malo pretaviť do dynamického rastu firemných ziskov. Sentiment na trhu len mierne pokazili správy, že developer veľkých jazykových modelov OpenAI dosiahol ku koncu septembra príjmy blížiace sa k 50 miliardám dolárov, čo zaostalo o približne 20 miliárd dolárov za očakávaním trhu. Tento faktor bol však napokon kompenzovaný pullbackom dlhopisových výnosov a ich konsolidácií na zvýšených úrovniach po vyše mesiaci prudkého rastu, čo pomohlo najmä firmám mimo technologického sektora, ktoré sa dostali od konca augusta pod rázny predajný tlak. Európske akciové trhy zastavili straty iniciované stresom na francúzskom dlhopisovom trhu, kde prišlo takisto k poklesu francúzskych dlhopisových výnosov, ako aj rizikových prirážok.
Dlhopisové trhy
Hoci sa 10-ročný americký výnos v priebehu minulého týždňa miestami posunul na 5,35 percenta, čo predstavovalo najvyššiu úroveň od roku 2002, následne na tejto úrovni kulminoval a urobil malý pullback nadol a v piatok zatváral o približne 10 bázických bodov nižšie. Časť trhových hráčov realizovala výbery ziskov zo stávok na pokles cien amerického dlhu. Navyše mnoho portfólio manažérov vnímalo aktuálne úrovne amerických výnosov ako atraktívne s asymetrickým potenciálom výnosu a rizika. Stres z trhu čiastočne ustúpil, keď boli vyzdvihované najmä „pozitívne“ dôvody vyšších výnosov v podobe solídneho ekonomického výhľadu, čo bolo potvrdené aj septembrovými dátami indexov nákupných manažérov, so svižným nominálnym rastom HDP pri pokračovaní rozmachu budovania infraštruktúry okolo umelej inteligencie ako zlomovej technológie zlepšujúcej produktivitu. Naopak, „negatívne“ dôvody vyšších cien peňazí v podobe neudržateľnej trajektórie vývoja verejných financií s vysokými rozpočtovými schodkami a hrozbami vyšších inflačných tlakov sa dostávali trocha do úzadia. Tento sentiment na trhu sa prelial aj do Európy, kde referenčný nemecký 10-ročný výnos ustúpil z úrovne nad 3,6 percenta, kde sa naposledy kótoval v roku 2009, k hranici 3,45 percenta. Súčasne mierne opadla nervozita okolo Francúzska, kde sa v prvej polovici týždňa riziková prirážka pri 10-ročnej splatnosti vyšvihla až k 160 bázickým bodom, čo je najviac od dlhovej krízy na prelome rokov 2011 a 2012, aby následne korigovala k 140 bodom. Prispela k tomu slovná intervencia prezidentky ECB Christine Lagardovej o tom, že banka má prostriedky, aby korigovala neopodstatnený pohyb na trhu. Navyše Marine Le Penová, líderka francúzskej strany Národné združenie, ktorá vedie prieskumy pred prezidentskými voľbami na jar budúceho roka, predstavila tzv. protirozpočet a strednodobý plán konsolidácie verejných financií s čistými úsporami 140 miliárd eur, čo dalo trhom nádej, že francúzske verejné financie nepôjdu priamo gréckou cestou.
Komoditné trhy
Ropa Brent sa posúvala v minulom týždni na vyššie úrovne, keď získala takmer 2,5 percenta a zatvárala okolo 105 dolárov, keď reagovala na viacero iránskych útokov na tankery v Hormuzskom prielive či vojenskú eskaláciu medzi Saudskou Arábiou a jemenskými húsíami. Tieto faktory, ktoré znamenali rast rizikovej prémie na úrovne z apríla 2026, mali väčší vplyv ako fakt, že tok ropy a ropných produktov cez prieliv dosahuje v podstate úrovne spred vypuknutia konfliktu medzi USA a Iránom koncom februára. Ropu pritom držia nahor aj pomerne nízke globálne zásoby komodity a derivátov. Odraz komodity bol v závere týždňa tlmený vyhlásením amerického prezidenta Donalda Trumpa, že pred doplňujúcimi voľbami do Kongresu začiatkom novembra nezaútočí na Irán, o čom obchodníci začali vo veľkom špekulovať. Veľkoobchodné ceny palív pritom držia vysoko rekordné úrovne cien za prenájmy tankerov, ktoré vyskočili rádovo na 10-násobok štandardných úrovní a presahujú 1,2 milióna dolárov denne, keď ich brzdí ship-to-ship transfer ropy cez Hormuzský prieliv, ako aj faktor, že mnohí prepravcovia obchádzajú rizikové Červené more a Suezský prieplav pre riziko útokov húsíov. Okrem toho tlačia ceny palív nahor aj vysoké rafinačné marže, pod čo sa v najväčšej miere podpisujú ukrajinské dronové útoky na ruské rafinérie.
Zlato v prvej polovici minulého týždňa ostávalo pod predajným tlakom, pričom v jednom momente spadlo pod 4 100 dolárov na dvojmesačné minimá. Išlo o kombináciu niekoľkoročných maxím dlhopisových výnosov, ako aj silného dolára. V druhej polovici týždňa nastala na žltom kove korekcia a vrátil sa k méte 4 200 dolárov, keď dlhopisové výnosy a dolár urobili pullback.
Devízové trhy
Euro kleslo voči doláru pod 112 centov na najnižšiu úroveň od jari 2025, keď naň najmä v prvej polovici týždňa pôsobila francúzska fiškálna kríza so skepsou trhu, že tvorcovia hospodárskej politiky dokážu predložiť budúcoročný rozpočet, ktorý by dokázal adresovať vysoký schodok a dlh k HDP a zo strednodobého hľadiska predstaviť kredibilný plán konsolidácie verejných financií a reformy, čo by zlepšilo podnikateľské prostredie a vytvorilo potenciál pre rýchlejší ekonomický rast. V druhej polovici týždňa predajné tlaky na euro ustali, keď sa rizikové prirážky francúzskych dlhopisov mierne znížili po slovnom pripomenutí prezidentky ECB Christine Lagardovej, že banka má „páky“, ako upraviť neodôvodnené pohyby na dlhopisovom trhu. Pokles eura pomohlo zastaviť aj predstavenie konsolidačného plánu strany Národné združenie, na čele ktorého stojí Marine Le Penová, ktorá aktuálne vedie prieskumy popularity pred budúcoročnými prezidentskými voľbami vo Francúzsku.
Stanislav Pánis, analytik J&T BANKY