Úspešný vstup akcií do nového roka, zlato na šesťmesačných maximách

Hlavné svetové akciové trhy majú za sebou konštruktívny rastový vstup do nového roka. V Európe a v Spojených štátoch za tým stoja čoraz presvedčivejšie signály zvoľňovania inflačných tlakov. Mimoriadne pozitívny, najmä pre Európu, je ostatný výrazný pokles cien plynu a elektriny, ale aj ďalších nielen energetických komodít, čo výrazne znižuje energetické bremeno brzdiace ekonomický rast. To znamená, že aj riziko hlbokej recesie zásadne klesá. Zvoľňovanie inflácie, ako aj spomaľovanie hospodárskeho rastu sa pretavili do ostrého poklesu dlhopisových výnosov, keď obchodníci rekalibrujú očakávania ďalších krokov centrálnych bánk, čo posunulo ceny zlata nad 1 850 dolárov na šesťmesačné maximá. Ropa stratila vyše osem percent a klesla pod 80 dolárov, keď medzi obchodníkmi dominovalo spomaľovanie rastu globálnej ekonomiky a veľká vlna koronavírusu v Číne. Zverejnenie dát, ktoré naznačujú dosiahnutie vrcholu inflácie v eurozóne, znamenalo oslabenie eura.

Akciové trhy

Hlavné svetové akciové trhy majú za sebou úspešný prvý týždeň roka 2023, keď sú hnané nahor viacerými čoraz hlasnejšími signálmi spomaľovania tempa rastu spotrebiteľských cien, čo naposledy potvrdili predbežné decembrové čísla inflácie z Nemecka či eurozóny alebo zmierňovanie rastu miezd v USA podľa decembrového Nonfarm payrolls reportu. S čoraz väčšou pravdepodobnosťou možno povedať, že inflačný vrchol je za nami. Trhoví hráči si preto myslia, že centrálne banky by mohli byť menej agresívne pri sprísňovaní menovej politiky. A to napriek udržiavaniu pomerne jastrabieho slovníka centrálnych bankárov, hovoriaceho o potrebe ešte väčšej reštrikcie monetárnej politiky, ktorá by mala zotrvať nejaký čas. Európskym akciám pomáha aj pád cien plynu na 13-mesačné minimá a následne aj elektriny na najnižšie hodnoty od jari minulého roka (čo prispieva k poklesu inflačných tlakov), za čím nestojí len teplé januárové počasie, ale aj boom dovozu LNG plynu na starý kontinent, keď sa rýchlo buduje zodpovedajúca regasifikačná infraštruktúra. To výrazne znižuje energetické bremeno brzdiace ekonomický rast, čo znamená, že aj riziko hlbokej recesie zásadne klesá. Aj preto európske akcie merané indexom STOXX 600 doručili až 4,6-percentný týždenný rast, pričom americký index S&P 500 rástol len o 1,5 percenta, keď naň negatívne vplývali viaceré slabé makrodáta hovoriace o prudkom pribrzďovaní ekonomickej aktivity. Ázijské akcie boli dopované ukončením politiky nulovej tolerancie koronavírusu v Číne spolu s viac prorastovou fiškálnou politikou Pekingu. To sa pretavilo do vyše šesťpercentného rastu indexu Hang Seng v Hongkongu.

Dlhopisové trhy

Výnosy na dlhopisových trhoch zamierili v úvode roka prudko nadol, keď nielen tvrdé dáta indexov spotrebiteľských cien, ale aj mnohé predstihové mäkké dáta ukazujú, že inflačné tlaky na oboch brehoch Atlantického oceána ustupujú výrazne rýchlejšie v porovnaní s očakávaniami. Ceny štátnych dlhopisov tlačí nadol aj zreteľné ekonomické spomaľovanie na prelome rokov, kde mnohé predstihové indikátory hovoria o kontrakcii ekonomickej aktivity. Kombinácia slabnúcej inflácie a spomaľovania hospodárskeho rastu by mohla vyústiť, myslia si obchodníci, do toho, že centrálne banky budú opatrnejšie zvažovať ďalšie kroky sprísňovania menovej politiky. Preto 10-ročný americký výnos klesol za minulý týždeň o vyše 30 bázických bodov na 3,55 percenta pri 35-bodovom poklese nemeckej „desiatky“ k 2,20 percenta. Celkovo sa konštruktívna nálada na trhoch potom pretavila aj do určitej kompresie rizikových prirážok podnikových dlhopisov.

Komoditné trhy

Ropa sa v prvý obchodný týždeň roka 2023 vrátila pod 80-dolárovú métu v prípade oboch hlavných benchmarkov WTI aj Brentu, ktoré poklesli o vyše osem percent. Na trhu s komoditou dominuje vplyv spomaľovania globálneho ekonomického rastu, k čomu prispieva aj premorovanie čínskej populácie po relaxácii lokálnych covidových pravidiel. Okrem toho ostatné štatistiky ukázali rastúcu produkciu OPEC-u, pričom ruské exporty až tak zásadne nekolabujú po vstupe západného embarga a zavedení cenových stropov do platnosti, keď je časť tejto produkcie presmerovaná na ázijské trhy. Zlato sa blíži k 1 900-dolárovej méte na najvyššie úrovne od leta 2022, k čomu mu pomáha pád amerických dlhopisových výnosov, keď ústup inflačných tlakov by mohol znamenať menej jastrabí Fed, ako aj slabší dolár na prelome rokov.

Devízové trhy

Euro sa v úvode roka napriek zlepšovaniu plynového obrazu starého kontinentu oslabilo voči doláru a vzájomný výmenný kurz sa miestami ponoril pod 106 dolárových centov. Má to na svedomí najmä zverejnenie vyššieho ako očakávaného spomalenia rastu spotrebiteľských cien z Nemecka a celej eurozóny za december podľa flashových dát, čo viedlo k rekalibrácii očakávaní trhu ohľadne ďalšieho postupu ECB v oblasti sprísňovania menovej politiky. Zisky dolára však limitovalo zverejnenie decembrového Nonfarm payrolls reportu z amerického trhu práce, ktoré ukázalo na vädnutie mzdových inflačných tlakov pri solídnom čistom prírastku pracovných miest, čo znižovalo averziu voči riziku.

Stanislav Pánis, analytik J&T BANKY