Wall Street za ostatných 11 týždňov rástla 10 týždňov

Akciové trhy sa vrátili k rely z prelomu rokov a na oboch brehoch Atlantiku sa nachádzajú tesne pod historickými maximami. Konštruktívna nálada na trhoch vychádza z očakávaní pomerne skorého a dynamického znižovania základných úrokových sadzieb centrálnymi bankami vzhľadom na ústup inflačných tlakov, čo sa pretavuje do poklesu dlhopisových výnosov, pričom sentiment je podporený aj optimistickými ekonomickými vyhliadkami, a to najmä v Spojených štátoch. Znížená averzia voči riziku a klesajúce úročenie amerických dlhopisových výnosov vytláčali nahor cenu zlata. Euro nedokázalo profitovať z očakávaní, že Fed začne znižovať úrokové sadzby skôr ako ECB vzhľadom na horšie ekonomické prognózy eurozóny v porovnaní s USA. Ropa sa pohybovala v úzkom pásme, keď na trhu s ňou niekedy prevládali obavy zo slabého rastu dopytu a dobre zásobeného trhu a inokedy zas faktor nervozity okolo bezpečnostnej situácie v Červenom mori.

Akciové trhy

Wall Street sa po týždennej korekčnej prestávke vrátila k rastu, ktorý na amerických burzách za ostatných 11 týždňov panuje 10 týždňov. Široký vlajkový index S&P 500 sa dostal na očný kontakt s historickými maximami z januára 2022, keď rástol o 1,8 percenta, pričom technologický index Nasdaq Composite si zaknihoval až 3,1-percentný zisk a „veľkolepá sedmička“ firiem okolo umelej inteligencie – Magnificient 7 – rástla o takmer päť percent. Impulz na obnovu rely prišiel zo stabilizácie a následného poklesu amerických dlhopisových výnosov a očakávaní zlatovlasého ekonomického vývoja. Podstatná časť trhu teraz započítava takmer scenár „no landingu“, teda pokračovania solídneho ekonomického rastu so skrotenou infláciou, ktorá vytvorí priestor na skoré a výrazné znižovania úrokových sadzieb Fedom, pri dynamickom raste firemných ziskov. Európske burzy mali skôr tendenciu stagnovať, keď si široký index STOXX 600 Europe polepšil len o 0,1 percenta, keď vládne dlhopisové výnosy v eurozóne v ostatných dňoch skôr rástli (stále zvýšená inflácia zrejme neumožní ECB znižovať úrokové sadzby už na jar) a ekonomické vyhliadky starého kontinentu nie sú také priaznivé ako na druhej strane Atlantiku.

Dlhopisové trhy

Americké dlhopisové výnosy sa v priebehu týždňa pozvoľne skĺzavali na nižšie úrovne, keď zverejnenie indexu spotrebiteľských cien aj indexu cien výrobcov za december signalizovalo pokračovanie disinflačného trendu v lokálnej ekonomike a najmä ústup jadrovej inflácie. Desaťročný výnos klesol na týždennej báze o 11 bázických bodov a zatváral na 3,94 percenta. Trhy totiž zvýšili očakávania, že Fed by v takomto prostredí mohol spustiť cyklus uvoľňovania menovej politiky už v marci. Derivátový trh pritom špekuluje, že do konca roka by mohla centrálna banka doručiť až 6,5 „cutu“, čo je o jeden viac ako pred týždňom. Centrálni bankári sú pritom výraznejšie opatrní ohľadne začiatku znižovania základných sadzieb aj počtu znížení v tomto roku, čo však trhy skôr ignorujú. Dlhopisové výnosy v eurozóne mali v ostatných dňoch tendenciu skôr stúpať, keď síce vidno ústup inflácie aj v menovej únii, no predbežné decembrové inflačné čísla (vyššie ako v novembri pre bázický efekt cien energií) ukázali, že ECB by mohla byť, napriek riziku recesie, veľmi opatrná s výkopom uvoľnenia menovopolitických oprát a mohla by s týmto procesom začať až okolo leta a nie na jar. Aj preto sa nemecký 10-ročný výnos vrátil výrazne nad dvojpercentnú métu a minulý týždeň končil v blízkosti úrovne 2,2 percenta. Konštruktívna atmosféra na finančných trhoch sa pretavila do rastu cien podnikových dlhopisov, najmä v Spojených štátoch, kde profitovali z klesajúcich trhových úrokových sadzieb na americký vládny dlh.

Komoditné trhy

Ropa na medzitýždennej báze končila na nižších úrovniach, keď americký benchmark WTI klesol o približne 1,5 percenta a zatváral mierne pod 73 dolármi a severomorský Brent sa oslabil o necelé percento a pred víkendom skončil tesne nad 78 dolármi. V priebehu uplynulého obchodného týždňa zaznamenala komodita výkyvy oboma smermi, no zo širšieho hľadiska jej od začiatku roka chýbal jasný trend. Raz prevládal pri obchodovaní faktor bohato zásobeného trhu a obavy zo slabého nárastu dopytu pri chladnutí globálneho ekonomického rastu, čo tlačilo ceny nadol. Prejavom toho bolo aj rozhodnutie Saudskej Arábie znížiť predajnú cenu svojej vlajkovej zmesi Arab Light do Ázie na najnižšiu úroveň za ostatných 27 mesiacov. Okrem toho sa obchodníci obávali, že ťažba OPEC pre nedodržiavanie dohôd (nízka miera compliance) v decembri narástla. Na druhej strane v prospech rastu cien čierneho zlata pôsobilo pretrvávajúce zvýšené napätie okolo bezpečnostnej situácie v Červenom mori. Špeciálne po tom, ako Spojené štáty a Spojené kráľovstvo podnikli vojenské útoky na jemenské územia kontrolované húsíjskými rebelmi, ktorí napádajú obchodné lode Západu plaviace sa v tomto regióne. Prorastovo pôsobil aj prekvapujúci pokles komerčných zásob ropných produktov v USA a výpadok ťažby v Líbyi.

Zlato väčšinu minulého týždňa strávilo v konsolidácii okolo méty 2 030 dolárov, aby sa v jeho samotnom závere odrazilo k 2 050 dolárom v reakcii na ráznejší ponor 10-ročného amerického dlhopisového výnosu pod 4,0 percenta. Išlo o dôsledok rastu presvedčenia trhových hráčov, že ostatná séria publikovaných makrodát hovorí o jasnom ústupe inflačných tlakov (nielen) v Spojených štátoch, čo by malo dať zelenú pre skorý začiatok znižovania úrokových sadzieb (nielen) Fedom už začiatkom jari.

Devízové trhy

Vzájomný výmenný kurz eura voči doláru sa minulý týždeň pohyboval v relatívne úzkom pásme okolo 109,5 dolárového centu. Euro malo tendenciu mierne sa posilňovať vzhľadom na to, že nemecké dlhopisové výnosy neklesali na rozdiel od amerických, čím sa redukoval úrokový diferenciál (pri posilnení očakávaní, že Fed začne znižovať úrokové sadzby skôr ako ECB). Zisky eura, napriek konštruktívnej atmosfére na trhoch, však brzdila skutočnosť, že ekonomické vyhliadky Spojených štátov sú solídne a možno hovoriť o jemnom zosadnutí, kým v prípade eurozóny síce možno očakávať v tomto roku tiež rast, no relatívne pozvoľný, pričom je možné, že eurozóna sa dostane na prelome rokov do plytkej technickej recesie.

Stanislav Pánis, analytik J&T BANKY