NAJDÔLEŽITEJŠIE UDALOSTI FINANČNÝCH TRHOV 03/2022

Prehľad najdôležitejších udalostí finančných trhov za mesiac marec 2022. Akcie rástli pre vieru v skoré ukončenie ukrajinskej krízy pri rezistencii voči vysokej inflácii. Dlhopisy klesali pre kombináciu jastrabieho slovníka Fedu a znakov deeskalácie geopolitického napätia.
Ropa s mimoriadnou volatilitou rástla, keď na ňu naďalej vplývajú ukrajinské faktory. Zlepšený apetít po riziku zastavil rast sily dolára.

Akciové trhy na oboch stranách Atlantického oceánu sa v marci odrážali a mazali straty súvisiace s vojnou na Ukrajine po tom, ako začali na burzy prenikať správy o možnom diplomatickom riešení tohto konfliktu. Rely nezlomili ani  protivetry  vysokej  inflácie a jastrabieho slovníka Fedu pri viere, že svetová ekonomika je dostatočne odolná.

Ceny na dlhopisových trhoch dynamicky klesali pre kombináciu agresívneho slovníka Fedu o potrebe rýchleho zvyšovania sadzieb pri vysokých inflačných tlakoch a ústupu averzie voči riziku pre zlepšujúce sa prospekty relatívne skorého ukončenia ukrajinskej krízy diplomatickou cestou.

Zlato zatváralo tesne pod 1 940 dolármi, keď neudržalo 19-mesačné maximá nad 2 000-dolárovou métou pre náznaky deeskalácie geopolitického napätia okolo Ukrajiny, ako aj pre odraz nominálnych výnosov dlhopisov. Jeho straty však boli limitované poklesom reálnych výnosov.

Ropa sa miestami obchodovala na najvyšších úrovniach od leta 2008 nad 130 dolármi, keď existovali obavy z narušenia jej dodávok z Ruska na západ pre uvalenie embarga na ňu alebo uzavretím kohútikov Kremľom. Väčšinu ziskov napokon vymazala, pričom Brent zatváral 108 dolároch na konci mesiaca, keď sa ukázalo, že komodita do Európy naďalej prúdi, hoci časť obchodníkov ju z etických princípov odmieta kupovať.

Dolár si udržal silné postavenie voči košu hlavných svetových mien napriek zníženiu rizikovej averzie, keď trhoví hráči započítavali rýchlejšie zvyšovanie sadzieb Fedom.

A k c i o v é  t r h y

Akcie rástli pre vieru v skoré ukončenie ukrajinskej krízy pri rezistencii voči vysokej inflácii.

Po tom, ako sa v úvode marca objavili prvé správy či špekulácie o tom, že Ukrajina by mohla byť ochotná pri diplomatických rokovaniach okolo vojenského konfliktu s Ruskom pristúpiť na viaceré požiadavky Kremľa vrátane vyhlásenia neutrality, uznania ruskej zvrchovanosti nad Krymom a kompromis by mohol byť dosiahnutý aj v otázke postavenia Donbasu, sklon k panike začal ustupovať a akciové burzy sa začali  odrážať. Medzi  investormi sa totiž objavila postupne rastúca nádej, že kríza by mohla byť relatívne skoro ukončená a jej dosahy by tak mali mať relatívne obmedzený negatívny vplyv na svetovú ekonomiku. Obchodníci sa s nadhľadom dokázali pozerať aj na rôzne protichodné vyjadrenia Kyjeva aj Kremľa o (ne)pokrokoch v rokovaniach, keď si uvedomovali, že tieto vyjadrenia boli určené najmä pre domáce publiká, kde bolo potrebné ukázať neústupčivosť. Trhoví hráči neboli, pomerne prekvapujúco, znepokojení ani jastrabím slovníkom predstaviteľov Fedu, ktorí začali s procesom zvyšovania sadzieb a hovorili o potrebe postupovať mimoriadne dynamicky v sprísňovaní menovej politiky vzhľadom na vysoké inflačné tlaky dosahujúce 40-ročné maximá. A problém nepredstavovala ani plochosť americkej výnosovej krivky, ktorá smerovala do inverzie (s rastom krátkych sadzieb nad dlhé), čo v minulosti veľmi spoľahlivo signalizovalo príchod recesie. Zdá sa, že do kurzov bola započítaná už väčšina geopolitických, makroekonomických či menovopolitických rizík a obchodníci vnímali predchádzajúci pokles akcií ako prestrelený a neadekvátny. Na akciových trhoch sa vytvoril predpoklad, že rast globálnej ekonomiky by mal byť relatívne odolný napriek protivetrom vysokých cien komodít a menová politika bude síce relatívne svižne sprísňovaná, no vzhľadom na mimoriadne vysokú infláciu pôjde stále o pomalé tempo. A okrem toho domácnosti by mali mať dostatočný vankúš úspor, bilancie podnikového  sektora  sú  robustné s nízkym zadlžením a mnohé vlády realizujú zatiaľ aktivistickú fiškálnu politiku. Plusom pre akcie bol aj rast presvedčenia, že dokážu poskytnúť ochranu pred infláciou, a dopyt po nich zvyšovali kapitálové straty dlhopisových investícií pri ďalšom poklese reálnych výnosov. Aj preto americký akciový index S&P 500 nielenže už vymazal všetky straty od 10. februára, čo bol dátum začiatku výpredajov po tom, ako Biely dom prvýkrát varoval, že Rusko čoskoro zaútočí na Ukrajinu, ale posunul sa tesne pod januárové historické maximá. Podporoval ho aj fakt, že relatívne valuácie akcií vyzerali pomerne zaujímavo po predchádzajúcom páde a obchodníci rýchlo zvyšovali expozíciu voči nim z podvážených pozícií. Veľmi solídnu rely s vyše 12-percentným rastom z marcových úrovní zaknihovali aj európske akcie merané indexom STOXX 600. Emerging trhy agregátne skončili mesiac v stratách, čo je najmä výsledkom pádu čínskych akcií v dôsledku konjunkcie viacerých negatívnych faktorov od rastu čínsko-amerického napätia cez obavy z prísnejšej regulácie čínskych firiem a hrozby ich delistingu z amerických búrz až po ďalšiu vlnu koronavírusu v Číne.

Akciové trhy - prehľad výkonnosti za marec

Autor:  Stanislav Pánis, analytik J&T BANKY