Novoročnej rely sa minula para

Eufória z ústupu inflačných tlakov išla na akciových trhoch v minulom týždni do úzadia a o slovo sa hlasnejšie prihlásila skepsa zo spomaľovania ekonomického rastu – nie príliš presvedčivý začiatok kvartálnej firemnej výsledkovej sezóny s revíziou prognóz ziskovosti firiem smerom nadol. Napriek rastu averzie voči riziku sa zastavil pokles bezpečne vnímaných štátnych dlhopisových výnosov, keď centrálne banky z oboch brehov Atlantiku zdôrazňovali potrebu ďalej zvyšovať úrokové sadzby viac do reštriktívneho pásma a v ňom ich aj určitý čas ponechať, čo doteraz trhy do značnej miery ignorovali. Zlato je napriek tomu najsilnejšie od jari minulého roka, keď mu pomáha relatívne nízke úročenie amerických dlhopisov na päťmesačnom dne pri značných dolárových stratách. Americká mena sa oslabila voči euru na deväťmesačné dno, keď jastrabosť predstaviteľov ECB relatívne narástla oproti postojom centrálnych bankárov Fedu.

Akciové trhy

Novoročnej rely na akciových trhoch sa v treťom januárovom týždni minula para. K slovu sa prihlásila skepsa zo spomaľovania ekonomického rastu a zvýšené riziko recesie či nervozita zo štartu kvartálnej výsledkovej sezóny, kde mnohé firmy sklamali a prognózy ziskovosti do budúcnosti sa výrazne znižujú tempom, ktoré bolo v minulosti konzistentné s kontrakciou ekonomiky. Okrem toho centrálni bankári na oboch brehoch Atlantiku zdôrazňovali potrebu ďalej posúvať menovú politiku viac do reštriktívneho pásma a po ukončení cyklu zvyšovania úrokových sadzieb ponechať ich zvýšenú terminálnu úroveň nejaký čas, kým presvedčivo neustúpia inflačné tlaky. To trhy doteraz pomerne tvrdohlavo ignorovali a stále sa nezdá, že sa s tým úplne vyrovnali. Ku korekcii na burzách prispeli aj technicky prekúpené úrovne trhu po euforickom štarte do nového roka, keď sa zdá, že do kurzov bolo započítaného až príliš veľa optimizmu. Široký americký index S&P 500 odovzdal 0,7 percenta, pričom paneurópsky STOXX 600 v podstatne stagnoval s miernym poklesom o 0,1 percenta, keď sentiment v Európe naďalej zlepšuje výrazný ústup cien plynu a elektriny, čo zmierňuje protivetry energetickej krízy. Emerging trhy merané indexu MSCI Emerging Markets si pripísali zisk 0,6 percenta a stále viac benefitujú zo slabosti dolára.

Dlhopisové trhy

Výnosy na dlhopisových trhoch v minulom týždni stagnovali, keď sa proti ich poklesu pre zvoľňovanie inflačných tlakov v kombinácii so spomaľovaním ekonomickej aktivity dôrazne postavili centrálni bankári z Fedu či ECB. Tí chcú zotrvať na kurze uťahovania menovopolitických oprát a naznačujú, že očakávania trhu ohľadne počtu zvýšení sadzieb a dĺžky ich ponechania na terminálnej úrovni cyklu sprísňovania nie sú správne. Trhoví hráči na základe cien derivátov pritom stále kalkulujú s tým, že Fed by mohol v druhej polovici roka začať so znižovaním sadzieb, a nepozerajú sa s veľkou dôverou na to, že ECB by mohla niekoľkokrát po sebe zvýšiť sadzby o 50 bázických bodov. Desaťročný americký výnos zastavil svoj pokles a v závere týždňa sa mierne odrazil k méte 3,5 percenta, čo je však stále úroveň päťmesačného dna. Desaťročný nemecký výnos sa mierne odrazil a zastavil sa pod 2,2 percenta. Aj ceny podnikových dlhopisov v investičnom aj špekulatívnom pásme prestali rásť.

Komoditné trhy

Ropa sa posunula nad dvojmesačné maximá výraznejšie nad 80 dolárov, za čím stojí najmä očakávanie ekonomického oživenia Číny pri zrušení politiky nulovej tolerancie covidu-19 a rastu leteckej dopravy v kombinácii s oslabením dolára. Okrem toho trhy a ekonomiky postupne trávia minulomesačný prílev ruskej ropy pred vstupom sankcií a cenových stropov na ňu do platnosti. Zlato sa udomácnilo nad 1 900-dolárovou métou na najvyšších úrovniach od jari 2022 s rastom piaty týždeň po sebe, keď mu pomáha kombinácia ostatného poklesu dlhopisových výnosov na päťmesačné minimá a výraznejšie oslabenie dolára pri očakávaní spomalenia tempa zvyšovania úrokových sadzieb Fedom.

Devízové trhy

Euro sa posilnilo voči doláru na deväťmesačné maximá a vzájomný výmenný kurz sa blíži k 109-dolárovým centom, keď rastie miera jastrabosti predstaviteľov ECB, kým v prípade ich náprotivkov vo Fede ostáva jastrabí slovník viac-menej bez zmeny agresivity, či dokonca s jej miernym ochladením. Euru už dlhšie pomáha pokles cien plynu a elektriny v Európe pre príliv LNG dodávok v kombinácii s teplejším počasím (a úsporami spotreby), čo zmierňuje protivetry drahých energií na lokálne hospodárstvo. Okrem toho v prípade ECB sa predpokladá, že bude v najbližšom čase pokračovať vo zvyšovaní úrokových sadzieb po 50 bázických bodoch na rozdiel od Fedu, kde je v hre spomalenie krokov rastu sadzieb na 25-bodové schody.

Stanislav Pánis, analytik J&T BANKY