Recesia a jastrabosť prevážili nad disinfláciou

Minulý týždeň sa prehĺbila skepsa na akciových trhoch, ktoré pokračovali v klesaní, keď sa k obavám z recesie na oboch brehoch Atlantického oceána pridal jastrabí postoj centrálnych bánk, čo úplne zatienilo signály zvoľňovania inflačných tlakov. Výnosy nemeckých dlhopisov rástli spolu s rizikovými prirážkami periférií eurozóny, keď ECB zvýšila svoju jastrabosť na rozdiel od Fedu, ktorý síce takisto doručil 50-bodový rast úrokových sadzieb, no inak v zásade svojím (hoci jastrabím) slovníkom neprekvapil. Americké dlhopisové výnosy preto klesali, keď reagovali skôr na spomalenie tempa rastu spotrebiteľských cien v USA. Zlato zastavilo svoje mesačné ťaženie práve v dôsledku jastrabieho slovníka centrálnych bánk. Ropa sa síce odrazila, no obavy z recesie v systémových ekonomikách a prílišné neobmedzenie jej ruských dodávok na trhy ju držia v blízkosti 11-mesačného dna. Rast averzie voči riziku zastavil posilňovanie eura napriek prekvapivému jastrabiemu posolstvu ECB z jej zasadnutia.

Akciové trhy

Akciové trhy pokračovali v ostatných dňoch v poklese, keď optimizmus čoraz presvedčivejšie spomaľujúcej inflácie zatienili rastúce obavy z príchodu recesie do vyspelých ekonomík, čo by znamenalo aj výraznú ziskovú recesiu a ďalší pokles valuácií. Navyše skepsa trhových hráčov rástla, keď viaceré centrálne banky na čele s Fedom a ECB na svojich zasadnutiach signalizovali pokračovanie uťahovania menovopolitických oprát naznačujúc v jastrabom duchu, že sú ochotné obetovať ekonomický rast na úkor skrotenia inflácie. Široký americký index S&P 500 odovzdal v minulom týždni 2,1 percenta pri strate paneurópskeho indexu STOXX 600 o 3,3 percenta. Emerging trhy merané indexom MSCI Emerging Markets sa oslabili o 2,2 percenta.

Dlhopisové trhy

Dlhopisové výnosy v Spojených štátoch v minulom týždni klesali pri 10-ročnej splatnosti rádovo o 10 bázických bodov na 3,5 percenta, keď dáta ukázali ďalšie spomaľovanie inflačných tlakov v krajine. Trhy preto príliš nereagovali na ďalšie zvýšenie úrokových sadzieb Fedom o 50 bázických bodov, keďže to už bolo započítané v trhu. Ako príliš veľké prekvapenie nebol vnímaný ani sprievodný jastrabí slovník šéfa banky Jeroma Powella o potrebe ďalšieho uťahovania menovej politiky a ponechaní sadzieb v reštriktívnom pásme nejaký čas či posun dot-plot grafu na vyššie úrovne. V zásade miera jastrabosti Fedu skôr klesá – na rozdiel od ECB, ktorá doručila takisto 50-bodové zvýšenie sadzieb, čo síce nebolo prekvapením, no ani medzi riadkami nenaznačila, že sa blíži pivot a koniec cyklu sprísňovania menovej politiky, konštatovaním, že úrokové sadzby musia ešte výrazne narásť. To trhy prekvapilo a posunulo výnosy dlhopisov eurozóny nahor s rastom rizikových prirážok pri prehĺbení pravdepodobnosti recesie eurozóny. 10-ročný nemecký výnos narástol na medzitýždennej báze až o 22 bázických bodov na 2,15 percenta a „desaťročný Talian“ miestami až takmer o 60 bázických bodov na 4,40 percenta.

Komoditné trhy

Ropa sa v ostatných dňoch odrazila približne o štyri percentá po masívnom poklese, no stále zostáva pod 80-dolárovou métou v okolí 11-mesačného dna, keď rastú obavy z recesie na oboch brehoch Atlantického oceána. Mínusom pre komoditu jej fakt, že ruské exporty do sveta zásadne neklesajú ani po začiatku embarga na dovoz ruskej ropy po mori Západom. Okrem toho strop na cenu ropy ruského pôvodu stanovený Západom nie je stropom, keď bol stanovený vysoko nad jej aktuálnu cenu, čo znižuje riziko výpadku ruskej ponuky na trhoch. Obchodníci preto predpokladajú, že dopytovo-ponuková nerovnováha nebude v najbližšom čase taká veľká. Zlato zastavilo svoje mesačné rastové ťaženie na méte 1 800 dolárov po tom, ako sa Fed prezentoval celkom jastrabím postojom na svojom ostatnom zasadnutí.

Devízové trhy

Kurz eura sa v minulom týždni krátkodobo priblížil k 107 dolárovým centom, čo predstavovalo polročné maximá. Po zasadnutí Fedu však americká mena zastavila trend oslabovania a končila týždeň na méte 106 centov za euro, keď reagovala na jastrabí tón prejavu šéfa Fedu Jaya Powella, ktorému prekážalo ostatné uvoľňovanie finančných podmienok a pokles dlhopisových výnosov. Tie totiž podkopávajú snahu skrotiť infláciu. Powell dodal, že Fed má pred sebou ešte nejakú cestu zvyšovania sadzieb, keď menová politika nie je ešte nastavená dostatočne reštriktívne. Okrem toho zopakoval mantru výstrahy pred chybou predčasného uvoľňovania, čo v zásade nebolo až také prekvapivé. Euro preto nedokázalo získať prílišnú podporu ani po prekvapujúcom náraste stupňa jastrabosti ECB, ktorá avizovala ďalšie výrazné zvyšovanie sadzieb tempom 50 bázických bodov po nejaký čas a začiatok pasívneho kvantitatívneho sprísňovania v čase vysokej pravdepodobnosti príchodu recesie do eurozóny. Časť trhu vníma tento zúfalý krok ECB ako potenciálnu hrubú chybu prehlbujúcu recesiu menovej únie. Obchodníci neveria, že po jastrabích slovách prídu až tak jastrabie činy, keď sa im zdá, že agresívny postoj ECB je súčasťou jej snahy zlepšiť kredibilitu a zabrániť odtrhnutiu inflačných očakávaní nahor.

Stanislav Pánis, analytik J&T BANKY