Trhy veria, že obchodná vojna bude mať šťastný koniec

Finančné trhy veria, že colná vojna bude mať „happyend“, keďže očakávajú, že Biely dom uzavrie sériu obchodných dohôd s viacerými kľúčovými partnermi vrátane Číny a EÚ, čo zlepšuje perspektívy rastu americkej a svetovej ekonomiky. Trhoví hráči predpokladajú, že americká hospodárska politika bude v nasledujúcom období viac racionálna a menej (seba)deštrukčná po excesoch jej šéfa Donalda Trumpa na začiatku jari. V tomto kontexte sa nedali zaskočiť ani ostatnými vyjadreniami Trumpa, ktorý pohrozil uvalením 50-percentných ciel na EÚ či obvinil Čínu z nedodržiavania ostatného colného prímeria. Obchodníci veria, že všetky tieto kroky predstavujú len akýsi „slovný folklór“ s cieľom vytvoriť tlaky na protistranu a zlepšiť vyjednávaciu pozíciu. Preto sa akciový index S&P 500 vynoril nad 5 900 bodov na dostrel od historických maxím, pričom nemecký index DAX ich už prepísal, k čomu pomohol aj pokles dlhopisových výnosov, čo súvisí aj so zvoľňovaním inflačných tlakov. Sentiment na trhoch zlepšovalo aj zverejnenie solídnych kvartálnych hospodárskych výsledkov čipového giganta Nvidia. Aj preto kleslo zlato o dve percentá a index strachu VIX sa dostal pod 20 bodov pri zastavení oslabovania dolára. Ropa mierne strácala, keď sa obchodníci obávali, že OPEC+ doručí väčšie ako očakávané zvýšenie ťažby.

Akciové trhy

Hlavné svetové akciové trhy majú za sebou rastový týždeň, keď medzi investormi rástlo presvedčenie, že colná vojna iniciovaná Bielym domom bude mať napokon „happyend“. V ostatných týždňoch vo všeobecnosti prichádzalo k jej deeskalácii. Trhy sa preto nedali zaskočiť ani opäť kontroverzným slovníkom amerického prezidenta Donalda Trumpa, ktorý sa vyhrážal EÚ uvalením 50-percentných ciel. Obchodníci to vnímali len ako snahu USA o vytvorenie tlaku na Brusel s cieľom zlepšiť si vyjednávaciu pozíciu ohľadne obchodných rokovaní a nie ako reálnu hrozbu, čo sa napokon aj potvrdilo. Len pár dní po tomto zdvihnutom ukazováku Trump konštatoval, že vidí pokroky v rokovaniach. Trhy neskôr v priebehu týždňa potešilo, že federálny súd pre medzinárodný obchod zablokoval uplatňovanie recipročných amerických ciel (oznámených 2. apríla), keď tvrdil, že Trump prekročil právomoci, kde legislatíva mala prejsť cez Kongres. Na druhej strane však pozastavenie tohto rozsudku odvolacím súdom obchodníkov príliš neznervóznilo. Ku koncu týždňa pritom spôsobilo len minimálne predajné tlaky obvinenie Donalda Trumpa, že Čína nedodržiava colné prímerie dohodnuté vo Švajčiarsku a čínska kritika obmedzenia vývozov technológií na vývoz čipov s USA. Sentiment na trhoch zlepšovalo aj zverejnenie lepších ako očakávaných firemných kvartálnych výsledkov čipového kráľa Nvidia so solídnym výhľadom. Aj preto sa index S&P 500 posunul nad 5 900 bodov a nachádza sa kúsok od historických maxím, keď si v minulom týždni pripísal necelé dve percentá. Európske akcie sa takisto posunuli nahor do blízkosti historických maxím, pričom nemecký index DAX ich už prepísal.

Dlhopisové trhy

Napriek konštruktívnej nálade na trhoch výnosy na dlhopisových trhoch na oboch brehoch Atlantiku klesali. Desaťročný americký výnos zatváral týždeň nižšie o 10 bázických bodov na úrovni 4,4 percenta, pričom krátky koniec výnosovej krivky takisto klesol o približne 10 bázických bodov na 3,9 percenta. Špekulácie na trhu hovoria, že to môže súvisieť s koncomesačným rebalansom investorských portfólií a čiastočne to ide na vrub určitého upokojenia nervozity okolo udržateľnosti amerických verejných financií, čo môže súvisieť aj so zlepšením perspektív amerického hospodárskeho rastu pri deeskalácii obchodného chaosu. Desaťročný nemecký výnos spadol za minulý týždeň približne o sedem bázických bodov a končil obchodovanie na úrovni 2,5 percenta. Jednak sledoval vývoj v USA, jednak výnosy tlačila nadol ustupujúca inflácia pri slabosti ekonomického rastu. 

Komoditné trhy

Na ropnom trhu pokračovalo v minulom týždni pokojné obchodovanie v úzkom cenovom pásme bez väčších výkyvov. Komodita si pripísala druhý týždeň po sebe mierne straty, keď odovzdala približne 1,5 percenta, čo posunulo severoamerickú zmes WTI pod 61 dolárov a európsky benchmark Brent pod 64 dolárov.

Vývoj okolo colnej vojny obchodovanie zásadne neovplyvňoval. Trh sa naďalej sústreďoval predovšetkým na ponukovú stranu ropnej rovnice, teda na víkendové rozhodnutie združenia OPEC+ o zvýšení ťažby, kde sa obával, že by mohla byť väčšia ako predpokladaných 411-tisíc barelov od júla. To vytváralo pred víkendom tlaky na pokles cien komodity. Samotný kartel napokon v sobotu podľa očakávaní rozhodol o treťom navýšení ťažby, respektíve redukcii ťažobných škrtov, v rade o 411-tisíc barelov dennej ťažby. To znamená, že od apríla zvýšil ťažbu už o takmer 1,4 milióna barelov denne napriek zhoršujúcim sa prognózam rastu dopytu po komodite. OPEC+ jednoducho cieli na rast svojho klesajúceho trhového podielu spolu s potrestaním nedisciplinovaných členov na čele s Kazachstanom a Irakom, ktorí ťažili nad pridelené kvóty.  Aktuálne vzniká na trhu previs ponuky nad dopytom v odhadovanom objeme okolo dvoch miliónov barelov, čo sa pretavuje do rastu zásob a môže čoskoro tlačiť nadol ceny ropy pod 60-dolárovú métu. Nad touto métou zatiaľ držia ropu sezónny rast dopytu počas prichádzajúcej letnej motoristickej sezóny, skutočnosť, že väčšina členov OPEC+ aktuálne ťaží na hranici výrobných kapacít (a ďalší rast ťažby bude náročné doručiť), ako aj očakávania, že Spojené štáty by mohli začať od augusta dopĺňať ropu do svojich strategických zásob.

Zlato v minulom týždni zaknihovalo straty vo výške dvoch percent a končilo tesne pod 3300-dolárovou métou, a to napriek poklesu dlhopisových výnosov. Na trhoch panovala vo všeobecnosti konštruktívna nálada, čo znižovalo dopyt po bezpečí, kde sa obchodníci nedali rozhodiť ani dianím okolo colnej vojny s meniacimi sa americkými postojmi voči EÚ či Číne, ani americkými súdmi, kde najskôr súd pre medzinárodný obchod zablokoval uplatňovanie tzv. recipročných ciel a následne odvolací súd pozastavil toto rozhodnutie. Zdá sa, že trhy očakávajú na konci dňa „šťastný koniec“ obchodnej vojny, kde sa Spojené štáty dohodnú na kompromisnom nastavení obchodných vzťahov s hlavnými obchodnými partnermi, pričom clá by mali byť pod 10 percentami.

Devízové trhy

Dolár sa voči euru konsolidoval okolo 113 dolárových centov, čo sú úrovne triapolročných miním. Deeskalácia napätia okolo obchodnej vojny, ktorá trvá už niekoľko týždňov, pričom sa zdá, že Spojené štáty budú mať viac konštruktívny prístup k colnej politike, znamenala zastavenie trendu oslabovania dolára. Americkej mene súčasne pomáha aj zlepšenie perspektív rastu americkej ekonomiky (v porovnaní s čiernym scenárom obchodnej vojny z úvodu apríla), kde trhy kalkulujú s prvým „cutom“ Fedu až na jeseň. Na druhej strane dolár je slabší ako na začiatku roka, keďže americká výnimočnosť (dynamický ekonomický rast s nadpriemerným zhodnotením amerických aktív) dostáva trhliny. 

Stanislav Pánis, analytik J&T BANKY